具體來說就是惠農政策和出口政策，其中惠農政策有助于增加化肥的內需，而出口政策則為化肥產品打開外需通道。08年政府相繼出臺了多項惠農政策，其中提高糧食的最低收購價有助于提高農民種糧收益，進而刺激化肥消費。我們預計隨著化肥價格的回落，被壓抑的消費需求將在09年得到釋放。而出口關稅下調將有助于在消費淡季，通過出口消化國內過剩產能。

　　具體到細分行業的情況，我做如下具體分析：

　　首先是氮肥。氮肥的主要品種是尿素，占全部氮肥總量的65%。目前國內尿素產能過剩，預計08年產能5900萬噸，產量在5500萬噸，消費量在5000萬噸左右；未來兩年國內還將有近500萬噸的產能投放，產能壓力相對較大。按生產原料不同尿素分為煤頭和氣頭，因國內化肥用天然氣享受優惠價，氣頭產品成本普遍低于煤頭，因此國內尿素價格也主要受煤頭產品的成本支撐；隨著國內煤價的回落，預計國內尿素價格將同步回落，相應的氣頭產品的成本優勢將被弱化，但單位產品的盈利情況仍好于煤頭產品。出口方面，因國際天然氣價格大幅回落，美國海灣尿素離岸價降到250美元/噸，東南亞市場價格在280-300美元/噸的水平，而中國產品的成本將隨煤價降到1500-1600元/噸的水平，淡季仍有出口機會。至于上市公司方面我們認為，因大部分尿素企業同時經營其他化工品，而目前看這些化工產品09年的收益情況比較悲觀，因此我們建議關注產品相對單一的尿素企業，例如四川美豐[6.96 -1.00%]、建峰化工[10.50 -1.69%]、瀘天化[9.80 -1.90%]等。

　　磷肥行業的基本情況是：行業整體產能過剩，主要品種DAP、MAP的出口依存度都在20%以上，產品價格隨原材料價格波動。08年因產品價格過高抑制了國內需求，同時關稅太高封閉了外需，過剩的產能在淡季無法消化，生產企業庫存積壓，開工率大幅下降。雖然近期政府下調關稅，希望借此幫助企業消化高成本庫存，但由于國際市場磷肥價格近期暴跌，出口形勢并不樂觀，相關企業08年或將大幅計提存貨減值；同時由于庫存消化期延長，09年上半年的經營業績也將受到影響。在消化了高成本庫存以后，國內DAP價格或將降至2500元/噸以下，隨著價格回落，被抑制的需求或將得以恢復。

　　鉀肥行業：由于我國鉀肥自給不足，供需關系不存在太大風險，對業內企業盈利影響較大的是產品價格。我們認為隨著國際農產品[15.90 -1.24%]價格的大幅回落，農資化學品價格面臨降價壓力，目前國際氮磷肥價格已經深度回調，只有鉀肥憑借資源屬性尚維持較高的價格，但降價壓力正在逐漸增加。國內方面，由于此前中國進口鉀肥價格較周邊市場低40%左右，所以09年進口價格進一步上漲的可能性較大。結合下面的供需數據，我們認為中國進口鉀肥量的下降有利于進口談判，預計09年中國進口氯化鉀價格將上漲100美元/噸。